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【JMedia】深度解析:1.78狂战合击为什么万达院线中止并购传奇影业?

发布时间:2017-07-22 21:02

小编导读:

在宣布积极推进重组传奇影业等万达影视资产之后一个月,万达院线发生了180度转弯,其背后,是监管的收紧。

这个公告与一个月前万达院线的表态发生了180度大转弯:就在6月29日,万达院线还宣布,正在积极推进上述重组相关工作,而且表示,“截至目前,公司董事会未发现可能导致上市公司董事会或者交易对方撤销、中止本次重组方案或者对本次重组方案作出实质性变更的相关事项。”

对于这种突变,万达院线表示,主要原因是“本次交易预案公告后,证券市场环境发生了较大变化”,交易各方认为继续推进重组的条件不够成熟。具体而言,万达院线罗列了三个原因:

第一,上述几家公司自2016年5月开始,启动业务、管理等方面的内部整合。由于传奇影业收购完成时间较短、体量较大,且涉及中美两地电影制作业务,所以交易各方认为,应该在内部整合基本完成后,再探讨整合机会,可以更好发挥整合效应。

第二,万达收购传奇影业后,预计其 2016 年扭亏为盈,但是由于传奇影业收购时间较短,客观上需要独立运行一段时间,以证明盈利预测的稳定性,再择机实施重组,更有利于保护中小股东利益。

第三,证券市场环境发生了较大变化,交易各方从更有利于保护中小股东利益的角度,拟探讨调减交易价格的可行性。

证券市场环境发生了什么变化?

抛开部分“套话”似的描述,万达院线中止重组的最关键原因,无疑是证券市场环境发生了变化。

万达院线正式发布重组预案,是在5月13日。在5月13日到8月1日,证券市场环境究竟发生了什么样的变化?

最为公众所知的,是监管层收紧对影视、游戏、互联网金融、虚拟现实四类并购标的的重组审核。尽管中国证监会从未正面承认过媒体对上述收紧的报道,但此前暴风集团针对吴奇隆、刘诗诗的稻草熊影业等几家相关领域公司的重组被否决,已经体现出了监管层的态度。

具体到万达院线,5月24日,深交所就对万达院线这笔对标的估值高达372亿元的重组发出了问询函,核心关注点,就是估值、未来盈利预测的可实现性,以及投资方的穿透性披露等。尽管6月3日万达院线就回复了深交所的问询函(点击左侧蓝字复习三声相关报道),但两周之后,监管环境又发生了更严格的变化。

6月17日,中国证监会宣布,就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。根据《三声》看到的信息,这次修订主要目的是给“炒壳”降温,促进市场估值体系的理性修复。具体而言的重要修订内容包括,取消重组上市的配套融资;延长相关利益方的限售时间:上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份都要求锁定36个月,其他新进入股东的锁定期从目前12个月延长到24个月。

这意味着,对原本打算借万达影视类资产重组上市的机会,获取丰厚利益的万达影视的投资者们,要面临比原先长一年的限售期间,资金链吃紧、股价下跌等风险无疑大大增加。或许正因为如此,根据万达院线的公告,“交易各方认为继续推进重组的条件不够成熟”。

万达影视类资产的盈利能力承压

除了认为重组条件不成熟之外,万达院线此次重组的交易各方,还想要探讨“调减交易价格的可行性。”

降低交易价格,意味着投资者对万达影视类资产的估值发生了变化。其背后的关键原因,或许是对万达影视、尤其是传奇影业盈利能力的关注,而这也是此前深交所的关注重点。

万达院线表示,预计传奇影业将在 2016 年扭亏为盈,不仅如此,在此前的重组预案中,还预测未来三年传奇影业的净利润将达到31亿元,整个万达影视的净利润则将为50.98亿元(2016-2018年分别是13 亿元、16.6 亿元、21.38 亿元)。但从过去一段时间的进展来看,万达院线的预测或许有些乐观。

首先,在正式被收入万达院线之前,传奇影业已因为连续两年的巨额亏损饱受质疑。2015年,传奇影业营业总收入为30.2亿人民币,净利润-36.3亿人民币,负债总额93.5亿人民币;2014年的营业总收入则为26.3亿人民币,净利润-22.4亿人民币,负债总额约90亿人民币。

事实上,因为好莱坞近年来电影投资风险的不可控,许多中小型公司陷入亏损已是司空见惯。相对论传媒因电影资金回收周期过长宣布破产;与多年的合作伙伴华纳分道扬镳后,传奇影业也失去了来自大片厂的资源支持。

万达与传奇影业今年力推的新片《魔兽》,尽管在国内宣传得风风火火,万达以及各相关方几乎使尽了浑身解数,但最终的全球票房仅4.3亿美元,带来的收入,并无法弥补其1.6亿美元的成本。

接下来,传奇影业还将发布《长城》、《金刚:骷髅岛》、《木乃伊》等影片。其中《长城》日前已发布定档预告,将于12月上映。该片被传投资超过1.5亿美元,这意味着该片至少要在全球范围内达到《魔兽》现在的成绩,才能实现回本,而这一数字,对于缺乏暴雪游戏十几年积累的《长城》来说,难度颇大。

万达电影版图还将继续扩张

万达对电影领域的扩张一直孜孜以求(点击左侧蓝字复习三声相关报道)。尽管此次中止了将传奇影业等影视资产装入A股上市公司,但《三声》认为,万达在电影领域的收购、重组、上市等资本运作仍将继续,其电影版图还将持续扩张。

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